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格力集团收购长园20%股份,布局新能源汽车市场,引发新一轮“母子大战”?

壹办公 2018-06-21 16:40:07


一、事件回顾


5月21日,格力集团拟以52亿元价格要约收购的长园集团(600525.SH)复牌,报收18.02元/股,涨幅3.8%。同日,该公司所属电气自动板块仅上涨1.51%。而根据此前公告中19.8元/股的要约金额,较如今长园集团股价仍有溢价。


格力集团持有公司股份情况:

图片来源:公司公告



1.1 或存在产业交集



长园集团是1986年由中科院创立的国家级高新技术企业;专业从事电动汽车相关材料、智能工厂装备、智能电网设备的研发、制造与服务。2017年,长园集团营收为74.33亿元,同比增长27.08%,净利润达11.36亿元,同比增长77.55%。


而格力系很早即对新能源汽车起意。2016年2月时,格力电器董事长董明珠牵头力推收购新能源汽车公司珠海银隆。历时近10个月后,交易方案未能获得珠海银隆股东会的审议通过,最终宣告败北。紧接着,董明珠集结王健林、刘强东等明星企业家对珠海银隆注资30亿元。截至目前,董明珠以17.46%的股份位居珠海银隆二股东。由此,格力电器与珠海银隆也成为关联方。




1.2 上交所问询函


上交所就上市公司实际控制人、收购所用资金、同业竞争等问题对长园集团进行了问询。


对此,长园集团称,格力收购资金为自有资金,收购完成后实际控制人不会发生变化。与长园集团之间将保持人员独立、机构独立、财务独立、资产完整。


那么此次收购对格力和长园有什么意义呢?下面将从各自的角度加以解析:


二、解析之格力视角


2.1 为什么是新能源汽车?



2.1.1. 传统业务到达天花板

格力在空调领域已经占有40%的份额,增长空间已经到达天花板,企业处于增长乏力阶段,纵观近几年发展,格力已从专注家用空调,扩张到覆盖冰箱、空气净化器、净水器、电饭煲、加湿器、手机等诸多业务。虽然格力曾多次强调这是基于技术发展下的自然延伸,但在业内专家看来,背后正是格力不断在寻求新的增长点。


2.1.2 格力对新能源情有独钟


无论是董明珠领衔的格力电器,还是大股东格力集团,都对新能源汽车行业情有独钟,此前与珠海银隆合作、收购海立股份股权均与新能源汽车有关。新能源汽车已经成为未来汽车市场的发展方向。作为电动汽车必需品热缩材料的生产企业,长园集团价值不断凸显,所以格力的目标也就确定了。



2.2 “母子”之争


格力电器已有相关领域布局,格力集团为什么不通过格力电器对长园集团进行收购?


格力系的“母子之争”讨论由来已久。对于格力集团和格力电器的关系,有学者分析称母子公司产生分歧的原因主要是董事会战略功能的缺失和母子公司控制权配置失当。





格力集团2017年报显示,格力集团当年营业收入1498.7亿元,其中家用电器1321.9亿元,建筑安装10.9亿元,其他业务161亿元。据格力集团收购报告书披露,2015年-2017年间,格力集团营业总收入分别为1016亿元、1115亿元和1516亿元。同期格力电器收入分别为977.5亿元、1083亿元和1483亿元。


以净利润来看,2015年-2017年间,格力集团净利润分别为126.6亿元、154.9亿元和224.6亿元。然而,格力电器并非格力集团的全资子公司,后者持股比例仅为18%,格力集团的归母净利润金额远没有数百亿元之巨,2015年-2017年分别为24亿元、28亿元和41亿元。而同期,格力电器归属于母公司股东的净利润分别是125亿元、155亿元和224亿元。





可见,格力集团收入上对格力电器依赖较大,格力电器的盈利能力也远超格力集团。



2.3 如何摆脱“子强母弱”的命运?



格力集团一直在寻找解决办法:


2.3.1 改变业务结构


今年1月,格力集团在官网发布《格力集团开启“二次创业”新征程》文章,称明确了集团“一个核心,四大支柱”的发展战略。所谓“一个核心、四大支柱”发展战略,即以格力电器为核心的制造业和金融投资、建设投资、海岛旅游、建筑安装板块等四大支柱。与以往以家电为主业、极小部分建筑安装和海岛旅游的业务结构已经有较大差别。


2.3.2 拓展新领域


据格力集团官网,2017年年末,由格力集团牵头、建安集团参与的四方联合体中标的兴业快线(北段)工程在高新区哈工大路正式开工,这被称为是目前为止珠海单项投资体量最大的市政交通道路项目,也是该市首个按照PPP模式推进的大道路建设项目。


格力建投去年5月成立以来,已经承担了情侣路、港湾大道等重点市政道路提升工作,并与香洲区、斗门区、金湾区、高新区等分别开展合作,三溪国际智能科技小镇项目等一批重点项目均已落地。

因此在收入严重依赖格力电器的情况下,收购长园也许是是格力集团发展战略变革中的一环。


三、解析之长园视角



3.1 股权之争引来的收购


从2014年以来,长园集团陷入股权之争, 2017 年,公司管理层与第二大股东沃尔核材达 成和解协议,但至今,公司仍处于无实际控制人状态,在沃尔核材逐步退出长园股权的背景下,引入格力集团,将有效稳定长园股权结构,结束长园、沃尔多年股权之争的影响。


3.2 扩大新能源领域影响力


长远在电动车材料,智能建造领域深度布局,公司目前有珠海运泰利、长园共创、长园电力等子公司在珠海,,其各版块公司均是相关领域一线企业,完成要约收购也有助于将公司智能制造、新能源汽车材料做强,引入实力型股东有望使公司二次腾飞。


此次格力集团收购长园,既利于格力集团长远的布局,也有利于长园的稳定发展,对双方都是利大于弊。



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本文来源于多维海拓




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